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金融经济学 版权信息
- ISBN：9787030705259
- 条形码：9787030705259 ; 978-7-03-070525-9
- 装帧：一般胶版纸
- 册数：暂无
- 重量：暂无
- 所属分类：>
金融经济学 内容简介
本书主要介绍金融经济学理论，包括风险与不确定性、偏好与期望效用理论、风险厌恶型投资者的投资行为、马科维茨投资组合理论、资本资产定价模型、一般均衡与资产定价、信息经济学与资产定价、套利定价模型、单周期市场及连续时间金融理论。同时还讨论了投资模型在我国金融市场的应用，包括投资模型的选择问题、股票-债券投资模型问题、国际化多元投资的汇率风险间题。本书通过深入探讨经济与金融现象的本质，从微观层面对金融资产的价格变动规律进行严谨的分析，揭示金融市场的运行规律。 本书可以作为金融学、投资学、金融工程、管理学等专业高年级本科生及研究生的教学参考用书，也可以作为对金融经济学有兴趣并期望深刻理解资产定价理论的实际金融从业人员的参考用书。
金融经济学 目录
目录
**章 引言 1
本章目标 1
**节 金融经济学的定义 1
一、现代金融学的特征 1
二、什么是金融经济学 1
第二节 金融经济学的主要理论 2
一、20世纪50年代以前的金融经济学相关理论 2
二、20世纪50年代后至20世纪80年代前的金融理论 2
三、20世纪80年代后金融经济学的新发展 5
第三节 金融经济学的核心思想 6
本章小结 7
扩展阅读 7
参考文献 7
习题 9
第二章 不确定性与期望效应理论 10
本章目标 10
**节 风险与不确定性 10
一、风险的定义与度量方法 10
二、风险溢价、投资、投机与赌博 12
三、确定性与不确定性 15
四、投资决策准则 18
第二节 偏好关系与效用函数 20
一、二元关系与偏好关系的定义 20
二、效用函数 22
三、期望效用函数 23
四、期望效用理论矛盾 27
本章小结 28
重要术语 29
扩展阅读 29
参考文献 30
习题 30
第三章 风险厌恶型投资者的投资行为研究 31
本章目标 31
**节 公平赌博与风险厌恶、风险喜好、风险中性 31
一、公平赌博的定义 31
二、风险厌恶、风险喜好与风险中性 32
第二节 风险厌恶型投资者的投资研究 36
第三节 个体风险厌恶度量 38
第四节 绝对风险厌恶与相对风险厌恶 40
一、绝对风险厌恶系数 40
二、相对风险厌恶系数 42
第五节 一阶随机占优与二阶随机占优 45
一、一阶随机占优 45
二、二阶随机占优 47
三、占优 48
本章小结 48
重要术语 48
参考文献 48
习题 49
第四章 投资组合选择理论：均值-方差理论 50
本章目标 50
**节 投资组合选择 50
一、证券收益与风险的度量—均值与方差 51
二、多个资产构成的投资组合 53
第二节 均值-方差理论的假设条件 60
一、假设条件 60
二、几点说明 61
第三节 证券投资组合的可行集、有效集与*优投资组合 62
一、可行集 62
二、有效集 62
三、*优投资组合的选择 64
第四节 无风险借贷对有效集的影响 64
一、允许无风险贷出的投资组合 64
二、允许无风险借入的投资组合 65
三、允许同时进行无风险借贷—无风险借入和贷出对有效集的影响 66
四、市场组合、系统风险、非系统风险 67
第五节 不含无风险资产的定价模型分析 69
一、多项风险资产组成的前沿证券组合 69
二、多项风险资产组成的前沿边界图形 72
三、几个重要的性质 73
四、不含无风险资产的定价模型 76
第六节 考虑无风险资产的资产定价模型 77
一、存在无风险资产的证券组合前沿 77
二、含无风险资产的前沿边界的组合 79
三、经典资产定价模型—含无风险资产的定价模型 79
本章小结 80
重要术语 80
参考文献 80
习题 81
第五章 资本资产定价模型 82
本章目标 82
**节 CAPM标准形式 82
一、分离定理 83
二、市场组合 84
三、资本市场线与证券市场线 86
第二节 CAPM的应用 89
一、系统风险与非系统风险 89
二、投资绩效 90
三、Jensen α 90
四、CAPM的实证检验 93
第三节 CAPM的延展 93
一、不含无风险资产 93
二、仅能贷出不能借入无风险资产 94
三、允许借贷，但贷出和借入利率不等 96
本章小结 98
重要术语 98
参考文献 98
习题 98
第六章 基于消费的资本资产定价模型 99
本章目标 99
**节 基于消费的资本资产定价模型的推导 99
一、模型的设定 99
二、约束条件和模型的求解 100
第二节 随机贴现因子 101
一、随机贴现因子的定义 101
二、关于随机贴现因子的讨论 101
第三节 风险溢价与风险溢价之谜 102
一、风险溢价与边际效用 102
二、风险溢价的计算 103
第四节 CCAPM与CAPM和多因子模型之间的关系 104
一、CCAPM与CAPM之间的关系 104
二、CCAPM与多因子模型之间的关系 106
本章小结 108
重要术语 108
扩展阅读 108
参考文献 108
习题 108
第七章 信息经济学与资产定价 109
本章目标 109
**节 Kyle模型的推导 109
一、模型的设定 109
二、模型均衡的求解 110
三、模型的讨论 112
第二节 Kyle模型的应用：股票流动性 113
一、Amihud指标 113
二、回归方法 114
第三节 Kyle模型的应用：公司金融 114
一、模型的设定 114
二、模型的求解 115
三、模型的分析 115
本章小结 116
重要术语 116
扩展内容 116
参考文献 117
习题 118
第八章 因素模型与套利定价模型 119
本章目标 119
**节 单因素模型 119
一、单因素模型的定义 120
二、单因素模型的一般形式 121
三、单因素模型的两个重要特征 121
四、市场模型 122
五、CAPM与单因素模型的关系 122
第二节 多因素模型 123
一、多因素模型的定义 123
二、双因素模型的主要特征 124
三、因素模型的估计：时间序列法 125
第三节 套利的定义 126
一、套利的概念 126
二、APT的假设条件 127
第四节 多因素套利定价模型 134
一、双因素套利定价模型 134
二、套利组合 135
三、多因素套利定价模型的定义 135
四、APT和CAPM的比较 136
本章小结 137
重要术语 137
参考文献 137
习题 137
第九章 单期金融市场 139
本章目标 139
**节 单期模型 139
一、模型设定 139
二、模型计算 141
第二节 无套利条件 142
一、占优策略 142
二、线性定价测度 143
第三节 风险中性概率测度 146
第四节 衍生品定价原理 150
第五节 市场的完备性 152
本章小结 157
重要术语 157
参考文献 157
习题 157
第十章 连续时间金融理论基础 159
本章目标 159
**节 σ-代数与概率测度 159
第二节 信息流 161
第三节 条件期望 163
第四节 离散随机游走 169
一、对称随机游走 169
二、对称随机游走的增量 169
三、对称随机游走的鞅性质 169
四、对称随机游走的二次变差 170
五、对称随机游走的变换 170
六、缩放随机游走的极限分布 171
七、对数正态分布作为二叉树模型的极限 174
第五节 布朗运动 175
一、布朗运动的定义 175
二、布朗运动的分布 176
三、布朗运动生成的σ-代数流 177
四、布朗运动的鞅性质 178
五、布朗运动的二次变差 178
第六节 伊藤积分 182
一、简单伊藤积分 182
二、一般伊藤积分 186
本章小结 189
重要术语 190
参考文献 190
习题 190
第十一章 连续时间金融的应用 192
本章目标 192
**节 测度变换 192
一、Radon-Nikodym导数 192
二、Girsanov定理 194
第二节 风险中性 196
第三节 期权定价 199
一、投资组合价值的过程 199
二、欧式看涨期权价值的过程 200
三、两个过程等价 201
四、推导Black-Scholes-Merton期权定价模型 202
第四节 鞅表示定理 205
第五节 Feynman-Kac定理 207
本章小结 210
重要术语 210
扩展阅读 210
参考文献 210
习题 211
第十二章 投资组合模型的选择问题 212
本章目标 212
**节 投资组合模型有“好”有“坏”吗？ 212
一、现有研究 212
二、投资组合模型的介绍 213
第二节 投资组合模型的性质 216
一、相容性 216
二、模型的性质 217
第三节 实证分析 217
一、数据与描述性分析 217
二、*优策略 219
本章小结 222
重要术语 222
参考文献 222
第十三章 股票-债券投资模型问题 224
本章目标 224
**节 资产配置模型 224
一、MV模型 224
二、绝对偏差模型 224
三、股票及债券收益率的估计 225
四、不考虑摩擦因素的股票-债券投资组合 226
五、摩擦市场下基于MV与MAD的股票-债券投资模型 227
第二节 实证研究 228
一、数据的选取 228
二、无摩擦市场下股票-国债投资组合*优策略的计算 229
三、无摩擦市场下股票与债券组合在考察期内的财富变化情况 230
四、无摩擦市场下股票与国债、企业债的投资策略 231
五、考虑交易费下MAD模型与MV模型投资效果的比较 233
本章小结 235
重要术语 235
参考文献 235
第十四章 国际化多元投资的汇率风险问题研究 236
本章目标 236
**节 考虑汇率风险的投资模型 236
一、MV模型 236
二、含汇率风险的国际投资风险构成 237
三、汇率风险对冲 238
第二节 实证分析 238
一、我国外汇储备多元化资产配置—美元计价与多元货币计价 239
二、我国机构投资者资产配置策略—人民币计价 243
本章小结 247
重要术语 248
参考文献 248
展开全部
金融经济学 节选
**章 引言 本章目标 在正式开始学习本书之前，我们通过回顾金融经济学相关的金融学理论，简单梳理金融经济学产生的背景，以了解现代金融学发展的历程。在本章里，我们主要回答三个问题：什么是金融经济学？金融经济学的主要理论有哪些？金融经济学的核心思想是什么？ **节 金融经济学的定义 一、现代金融学的特征 现代金融学的发展呈现两个特征。 一是金融科学的数量化。现代金融理论是指金融学理论研究模式趋于数学化（即推理演绎数学化），应用研究定量化（指建立相应的数学模型），以及运用计算机求解模型数值问题广泛化（程序化）。 二是金融科学的工程化。金融工程是现代金融理论、系统工程方法和计算机信息技术的相互交叉，是金融科学的产品化和工程化，可以产生大规模的经济效益和社会效益。 本节主要聚焦于**个问题。那么什么是金融经济学呢？ 二、什么是金融经济学 关于什么是金融经济学，有多种不同的定义。 加拿大学者Geoffrey Poitras（杰弗里 泊依达斯）提出金融经济学是“金融学与经济学的现代联姻”。在其著作《金融经济学早期历史，1478—1776：从商业算术到年金和股票》中，作者认为金融经济学涵盖了所有与金融相关的经济学领域：货币经济、利率与汇率、银行、投资、公司财务等。 英国学者Elroy Dimson（埃尔罗伊 迪姆森）在Journal of Banking and Finance期刊中发表的“Three century of asset pricing”一文认为“金融经济学是一门以研究资本市场为主的经济学分支”。 Brian Kettell（布莱恩 克特尔）在其书《金融经济学》中将金融经济学定义为“经济学、金融学和投资管理学中涉及金融市场的那些方面”。作者认为金融经济学主要关心投资者在不确定性市场中建立投资组合时如何建立所需要的确定资产价格的模型。 著名的Wikipedia（维基百科）将金融经济学定义为“专门研究包括股票市场等资本市场的运行和公司融资”的学科。 总体来说，金融经济学与经济学其他分支有所不同的是，金融经济学主要研究和分析金融问题，且这些金融问题都包含几个特征：时间、不确定性、选择权和信息。研究内容主要包括：金融资产的价格如何确定，公司如何选择融资方式，个人如何做出组合投资决策。 我们在这里给出金融经济学的定义：金融经济学是金融学的微观经济学。它是以经济学原理研究金融资产定价及交易主体和公司的金融决策的科学。 金融经济学涵盖两大内容。 一是资产定价理论，旨在研究和决定具有不确定未来收益率的索偿权（claims），包括股票、债券衍生工具等的价值或价格的经济学理论。 二是公司的财务决策，旨在研究公司如何做出影响公司价值的财务决策，包括资金筹集和资本结构、股利政策和策略、并购政策和策略、公司治理等问题。 第二节 金融经济学的主要理论 我们以时间顺序，将和金融经济学相关的理论做一个简单的梳理。 一、20世纪50年代以前的金融经济学相关理论 20世纪50年代以前的与金融经济学相关的主要理论如下。 1671年底，Johan de Witt（威特）在《养老金的价值》中首次利用估算的死亡率和复利方法计算年金现值来为养老金定价。 1725年底，Abraham de Moivre（墨维）在《养老金通论》中给出了养老金算法的解析表达式，提出Tontine养老金定价法。 1738年，Daniel Bernoulli（丹尼尔 伯努利）在《关于风险衡量的新理论》中首次提出期望效用和风险衡量的新方法。 1761年，Edmund Halley（哈利）在《论复利》中推导出现代教科书里普遍出现的年金现值公式。 1900年，Louis Bachelier（劳伦斯 巴施里耶）在《投机理论》中首次提出股票价格为随机过程，价格变化服从鞅过程，并且未来股票价格的变化与时间的平方根成正比。 1930年，Irving Fisher（欧文 费雪）在《利率理论》中发明了无差异曲线，提出定量的货币理论，被称为中央银行货币规则的创始人。 1938年，John Burr Williams（约翰 伯尔 威廉姆斯）完成了经典的《投资价值理论》，提出了股利折现模型，首次利用现值方法对股票定价。 二、20世纪50年代后至20世纪80年代前的金融理论 20世纪50年代后金融理论朝定量化、微观化和金融工程化发展。一方面，金融理论继续沿传统经济学方法向更宽、更深的方向发展；另一方面，金融理论从依附于传统经济学的状态中独立出来，具有新的研究方法和理论体系。 现代金融理论开创者Markowitz（马科维茨）于1952年在Journal of Finance上发表了论文“Portfolio selection”。这篇论文主要研究不确定条件下的证券组合选择理论。马科维茨在他的论文里首次提出利用证券收益率的方差度量证券投资的风险。他提出的均值-方差方法的主要内容是：虽然找不到收益率*高的且风险*小的组合，但是可以通过承担一定的风险来提高收益，或者放弃部分收益来降低风险；要使风险变小，仅靠分散投资是不够的，需要避免投资与自身组合收益率高度相关的证券；用数学方法可以证明总可以找到一系列投资组合，满足二阶随机占优。 1959年马科维茨出版了经典的经济金融学著作Portfolio Selection：Efficient Diversification of Investment。他被视为现代金融理论开创者，在1990年因投资组合理论获诺贝尔经济学奖。 在马科维茨之后，Roy（罗伊）发表了论文“Safety first and the holding of assets”（Roy，1952）。在这篇论文里，虽然作者也提出了与马科维茨类似的观点，但是时间更晚，不如马科维茨的投资组合理论令世人瞩目。 Tobin（托宾）在1958年发表了文章“Liquidity preference as behavior towards risk”（Tobin，1958）。托宾首次把货币因素引入到投资组合理论中，提出了著名的两基金分离理论。两基金分离理论的主要内容是：对风险的态度不同仅导致无风险资产与唯一风险资产组合的比例不同，对风险资产的结构没有影响。 1958年，美国经济学家Modigliani（莫迪利亚尼）和Miller（米勒）在American Economic Review上发表了“The cost of capital， corporation finance， and the theory of investment”。这篇文章讨论了在完美市场、没有税收等情况下，资本结构对公司价值的影响。1963年和1966年两位学者又发表了两篇重要的文章，这些文章内容构成了著名的MM定理（Modigliani- Miller theorem）。Modigliani于1985年、Miller于1990年获诺贝尔经济学奖。 MM定理是指在一定条件下，企业无论以负债筹资还是以权益资本筹资都不影响企业的市场总价值。在无摩擦的市场环境下，企业的市场价值与它的融资结构无关，且公司的股利政策与公司的市场价值无关。在提出MM定理的过程中，两位学者开创性地使用了无套利均衡分析作为资产定价的方法（Modigliani and Miller，1965）。 到了20世纪60年代，马科维茨的思想被人们广泛接受，其他学者开始进一步发展他的理论。金融界的从业人员也开始应用这些发展的理论进行投资组合选择和套期保值决策，并用定量化的工程思想指导业务活动。 1961年Jack Treynor（杰克 特雷诺）在其论文《关于风险资产市场价值的理论》中系统讨论了风险是如何影响资产价值的，指出可以分散的风险对资本成本的影响可以忽略不计。 1963年，马科维茨的学生威廉 夏普（Willam Sharp）提出了单指数模型，该模型的提出极大地简化了马科维茨模型的计算量。 1964年，威廉 夏普发表了论文“Capital asset prices：a theory of market equilibrium under conditions of risk”。在这篇论文里提出了著名的资本资产定价模型（capital asset pricing model，CAPM）。1990年他和自己的老师马科维茨一同获得诺贝尔经济学奖。 威廉 夏普曾经说“通过证券多元化，资产的部分风险是可以避免的，因此很明显总风险不是决定价格的因素。但是尚无理论证明决定资产价格的具体风险是什么”，他后来的研究表明单个资产或证券组合的预期收益只与其总风险中的系统性风险部分有关。 在威廉 夏普提出CAPM之后，简 莫森（Jan Mossin）和约翰 林特纳（John Lintner）在1965年的研究中对CAPM进行了补充。 Eugene F. Fama（尤金 法玛）在1970年提出有效市场假说，具体内容是CAPM中系统性风险是风险的*佳测度；收益具有不可预测性；基金经理等职业经理人的证券组合收益表现较市场平均水平或指数基金较差；少数基金经理人在个别时期表现出色，但从总体且长远看，他们超出市场平均表现的出现概率与掷硬币的可能性一致。他也在2013年获得诺贝尔经济学奖。 在这之后有许多学者试着去丰富CAPM。比如，在1970年Michael J. Brennan（迈克尔 布伦南）提出税收下的CAPM，1972年Fischer Black（费希尔 布莱克）提出不存在无风险借贷情况下的CAPM，1972年Mayers（梅尔斯）提出包含不可交易资产的定价方法，1969～1976年跨期CAPM被提出（Samuelson，1969；Rubinstein，1974，1976；Kraus and Litzenberger，1973，1975，1976）。这些研究都支持CAPM。 1977年Richard Roll（理查德 罗尔）发表了一篇论文“A critique of the asset pricing theory’s tests partⅠ：on past and potential testability of the theory”。在这篇论文里，Roll对市场组合进行了批判。他提出CAPM下的市场组合不应该只限于股票指数，还应包括经济体中的债券、房地产、人力资本等全部有形、无形的财富。这使得对CAPM进行准确实证检验几乎不可能。也就是说，即使实证证据不支持CAPM，我们也无法断定是CAPM的问题，还是实证检验过程中市场组合本身不是效率组合的问题。 1976年，Ross（罗斯）提出的APT标志着现代金融理论走向成熟。APT源于一个非常朴素的思想，那就是在完善的金融市场上，所有金融产品的价格应该使得这个市场体系中不存在可以让投资者获得无风险利润的机会。若不然，对套利机会的追寻将推动那些失衡的金融产品的价格恢复到无套利机会的状态。根据这一思想决定金融产品价格的方法就是无套利定价模型法。CAPM是以消费为基础的资产定价理论，采用市场均衡定价法，而APT用套利概念定义均衡，不需要市场组合，假设更少、更合理。
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